好日子

上個月讀了彼得林區的兩本書，分別是「選股戰略」、「征服股海」。雖然這兩本書也是好書，收穫了許多，但最近都讀財經相關書籍實在是有點疲乏了，下個月應該會讀其他類型的書籍，畢竟需要學習的事物還有很多。 簡單概述一下這兩本書： 「選股戰略」是在講述作者如何評價股票，即研究公司基本面的方法，並闡述買進與賣出的時機與糾正一些市場上常見的觀念偏誤。簡單來說，作者認為股價的推升，其一靠的是盈餘成長力，若盈餘成長力高於本益比，可能就是個不錯的投資機會；其二就是要有題材，作者認為市場的多數資金是操作在基金操盤人手上，而這些人不是完人，亦會有其限制與偏誤，若能正確地發覺成長中的題材或是趨勢，在相關股票尚未被操盤手推升到過高的價格之前，都仍是大有可為。 「征服股海」是在講述作者在領導麥哲倫基金時的一些重大事紀和工作心得，亦有摘錄他為巴隆周刊寫的數篇針對各類型股票的分析歷程。流程大多是確認題材與趨勢，分析該產業內相關公司的基本面，做成長力分析等等，可以說是與上一本書互相呼應。 彼得林區的概念與上個月的肯恩費雪可以說是兩個極端，林區注重選股，費雪注重擇時，兩者的共通點都在是建立出一套自己做價值判斷的系統，而非跟著短期的股價波動或市場氣氛來下決定。在自我檢視後，我覺得自己對於市場的知識、敏銳度和想像力等都遠不如林區，要像他一樣看得這麼精準，然後下大注去壓看好的公司，風險應超出我所能承受的範圍了，但我也覺得費雪認為選股對於績效的影響性只有10%是過於低估，林區的選股經驗還是有其可取之處。總結以上，在能力與時間不足的情況下，透過分散產業比重來降低風險並同時培養評價公司的能力是我現在能做的事情。 展望未來，我目前應該要做的事情應該是擴大及發展自己的能力圈，在投資面上讓未來的自己有能力去做出「看對、下大、抱住」的決策，在生涯發展面上則可以探索更多的可能性，畢竟投資自己永遠都是一筆最好的投資。 P.S. 費雪在商業週刊每個月有一篇專欄，寫得蠻好的，一併推薦給大家。

今年開啟了一個計畫，每個月至少要閱讀完一本書並完成簡短的心得報告。在這知識爆炸的時代，現代人的時間既有限又破碎，書是絕對讀不完的，如何選擇涉獵領域和書目很重要。我選擇相信集體共識和市場智慧， 應該不會選擇很冷門的書籍， 更詳盡的心得應該很多人都寫過了，我就不再做一樣的事情，僅單純紀錄一些重點和反響。 若大家對我的心得有想法，歡迎找我一起討論。 本月書目：投資最重要的三個問題 作者肯恩‧費雪(Ken Fisher)作為一個成功的大型共同基金管理者，卻在他身上看不到驕矜自滿，始終對市場的力量保持謙卑，永遠記得做好風險管理，知道自己不會總 是對的，並對「資本市場科學」始終抱持著學習和探索的熱忱，更難能可貴的是分享心態，進而促成本書的誕生。 書中有一段問答令我印象深刻，有人問他說，為什麼要將能在市場賺錢的方式公諸於世，這不會減損自己的獲利嗎？作者回答說：其一，大多數人被自己既有的觀念所囿，並不會相信他公開的評估方式，只要多數人不相信，這些方法都還是有用；其二，資本市場是非常競爭的環境，就算他不公開也遲早會有人發現這些評價方式，效用會逐漸遞減，不如講出來促進這門學科的進步。作者 認為資本市場科學還在發展階段， 相信自己還能找出其他獲利方式，不會被時代所淘汰，也歡迎讀者們來挑戰他的觀念，他樂於跟我們學習。這心態真的是令人欽佩，能保持永續學習的熱忱，不是選擇容易的路，而是勇敢的面對挑戰。 以下是作者提出的三個問題，他建議投資人在下決策以前反覆操練這三個問題： 一、你所相信的其實是錯的？ 二、如何測量別人認為深不可測的事？ 三、我的腦袋為什麼要騙我？ 一、你所相信的其實是錯的？ 在此作者希望大家勇於挑戰所謂的普世認知到底正不正確。作者的舉例是美國聯邦政府預算赤字若持續擴大，對經濟不利，真正情況很可能是相反。至於要如何確認各項認知則需要正確地蒐集資料和分析，在網路時代這類資料礦脈其實並不缺乏，正等著有心的探勘者發現他們。 二、如何測量別人認為深不可測的事？ 測量的原則就是以一個已知量體觀測另一個未知量體，所以要為你想要觀測物找到適合的觀測方式。作者舉的例子是用全球收益率曲線來觀測成長股和價值股的輪動情況以及總統任期與市場循環之關係。 三、我的腦袋為什麼要騙我？ 我們的腦袋習慣於注重現在、輕乎未來，對於損失看重得比收穫來得大，這是人求生的本能，無可厚非。書中舉例的思考誤區有模式依循、順

小光最近已經能扶著圍欄站得很好了，越來越常用牙牙語表達意見，各項發展都很不錯。比較令人發噱的是在遇到困境和想討救兵的時候，會「bababababa」地叫了，特別令我無奈又好笑。此外，小光對我的書本特別有興趣，對書本的追逐不亞於手機，不知道是不是因為我常常拿在手上看，很好奇我到底在看什麼。當我把書給她看時，小光也會用她的方式好好「閱讀」一番(翻拍扭打丟)，只好趕緊請妻子下單多買幾本布書了。 1/27是小光第一次剪頭髮的日子，是請小蓉阿嬤操刀，理髮後更是清省可愛了，那天也是理髮廳也是一場混仗，感謝大家的幫忙。當天晚上是FIFI的3歲生日會，FIFI非常期待，慶生帽戴上去後就沒有脫下來的打算，非常可愛。祝FIFI生日快樂，兩個寶貝都要快樂健康的成長，我們這些大人也要共勉之。

此文同步發表在FB的ETF投資社團。 以下正文： 近期因深感學識不足而重拾書本，也讀了一些文章，一些社團貼文，反覆思考與衡量後，心中有一些淺見，在此與大家分享，希望大家多多指教。 1.有關匯率： 匯率可能是近期大家最關注的話題之一，也是引起我po這篇文的主要動機，我先講結論：若決定使用全球分散化指數投資，匯率風險不高，或是說不影響投資目標。 風險不高是因經過多次的投入，匯差會趨於平衡。各位請不要忘記，各國中央銀行的其中一個責任就是「穩定匯率」，不穩定的匯率對國家絕對不是好事，所以若「投資期夠長」，隨著多次投入，匯率風險可預期的會隨之縮小。 而不影響投資目標則是指莫因賺了匯差，賠了股價。我第一次投入TD是在2013年，採用指數投資，至今也快8年了，累積報酬率約為77%，這個數字已扣除最近一年約5%的匯損。坦白說，82%和77%對我來說幾乎沒有什麼差別，但若在2013年我仍留在台股，或許我沒有信心採取指數投資，在能力不足的情況下採取主動投資，恐怕是無法達到這個數字的。 也與大家分享我當初選擇不投資台股的原因，那時台灣盛行的是房地產炒作，台股投資熱度不高，國際上任何風吹草動，台股就馬上變臉。不知道大家還記不記得「淺碟市場」這個用詞，至今也已經沒有人在講了，或許等台股修正、盤整時期時，這個詞會再被提起吧！不可否認的，近期的台積電狂潮使得近十年台股的大盤績效是贏過美國、歐洲、亞太和新興市場的，但未來會如何，我不會去猜測，或許投入適當的比例參與台股，使自己不至於與周遭環境脫節，也是個穩定心態的做法，且看諸位如何考量，畢竟資產配置首重的就是投資人心態的穩定。 2.有關主、被動投資： 我覺得我非常幸運在初入社會時就看到了綠角的部落格，堅定了全球指數化投資的基礎，少走了很多冤枉路，還有badfood、ffaarr等PTT板友的無私分享也讓我收穫良多。我想有兩種人最適合做全球指數化投資：1.初出茅廬的投資新手，2.被股市羞辱過而不敢買股票的投資人。這兩種人的共通點都是缺乏信心，指數化投資溫和而堅定的投資方式，可以讓這兩種人在這有躁鬱症的市場中站穩腳步，邁向富足人生。 回到我自己，近期我因私人因素有重拾主動投資的動機，但我深信打敗市場是非常困難的事，除非我能知道別人不知道的事，或是我能正確地做出有別於常人的判斷，不然我不能輕舉妄動。也就是說，就算是主動投資也必許得分散，單筆大注是巴菲特等

因工作專案持續延宕，最近比較多時間可以讀一些自己有興趣的書或資料，時間的相對性在此展露無遺，感覺每天都過得好快，下午讀點書，常一回神就差不多快下班了。 讀的書有一部分是跟主動投資有關，想再次探索這一區塊並謹慎操作，目前還找不到自己能超越市場的確據，需要持續耕耘與思考，很可能最後也是找不到適合的策略。但就算最後並沒有採取主動投資，這段時間累積的努力我認為也不會白費，因為我培養了讀書習慣、有了更靈活多元的思考問題角度、確立了被動投資與資產配置的信心，這些都是漫漫人生路上非常重要的財富。 最後來曬曬女兒，小光準時地在滿八個月時會爬了，另外也流了人生第一次的鼻血，是被自己睡覺時無意間壓或挖傷的，所幸是虛驚一場，Amen。

重新打開Blog的最大契機就是女兒的出生。 照片右邊的是我的女兒─小光─，左邊是我的妻姪女FIFI，照片拍攝於今年耶誕節前的周日上午十點。 小光的生日是今年5/3，給我們家帶來許多的恩典與改變，下周她就要滿八個月了。 前幾天突然有個念頭：小光到來後，時間過得好快，那到底是怎麼過得？ 我自認算是相當認真育兒的爸爸，但一時之間還是想不起來前幾個月的相處細節。 所幸，回憶的吉光片羽還是有跡可循(當然還要加上方便的手機)，故勾勒出基本的生活架構是沒問題的。 妻子和我何其有幸，小光算是天使寶寶，早早就睡過夜，半夜需餵奶的時間不長， 每天的功課就是吃睡玩，在未會翻身前，她的遊樂就是躺著側頭看布布書或玩偶，聽聽掛著的旋轉音樂盒， 飯後我們會抓著她的小腿踢一踢，運動一下，深怕她便秘； 在會翻身後，手指的抓取能力也變好，開始把所有能觸及的東西往嘴裡塞。 到今日連續翻身、旋轉、倒退嚕都是家常便飯，也開始會笑著撒嬌了。 對我們的需求也比前幾個月大增不少，常常要討抱，放下來就開始不高興，相當惹人憐愛。 小孩子的成長真的很快，自我意識也會飛速的成長，這些從FIFI身上就能明顯地感受到各階段的改變。 希望小光能平安健康地長大，也期許自己成為一個陪伴孩子成長的父親。 今天就簡單寫到這裡，未來應該也都是短篇性質，不然想太多又會想拖稿了。